Proč stojí pšenice a kukuřice stejně?

2.5.2011 13:46

Za posledních 15 let se na komoditním trhu stalo poprvé, že cena kukuřice převýšila cenu pšenice. Jednalo se o květnový futures kontrakt kukuřice ZCK1, který 12. dubna 2011 vyrostl na 7,755 USD za bušl, zatímco pšeniční květnový kontrakt ZWK1 tou dobou stál 7,505 USD za bušl. Co bylo příčinou této události a budou teď už obě komodity stát stejně?

Pšenice bývala historicky vždy tou dražší komoditou v porovnání s kukuřicí. Důvodem je především větší obsah proteinů (11%) oproti kukuřici (8%), má tedy vyšší nutriční hodnotu. Pšenice se používá především na výrobu mouky a částečně i jako příměs do krmiv dobytka. Díky vyššímu obsahu škrobu je ale pšenice pro dobytek hůře stravitelná a dobytek se na ní musí zvykat postupně.

Na ročním generickém grafu pšenice (F-ZW) v e-Brokeru vidíme minima pod 4,50 USD za bušl a silný růst v létě 2010, který byl podpořen požáry v Rusku, které zničily tamější úrodu pšenice a vedly k zákazu vývozu obilí ze země. Ve druhém pololetí roku 2010 se cena ustálila kolem 7 USD za bušl, v letošním roce je to spíše 8 USD za bušl. Většího poklesu se dočkala v březnu, kdy zemětřesení a následná jaderná havárie v Japonsku podnítilo spekulace o poklesu japonské poptávky po komoditách, včetně obilí.

Oproti tomu kukuřice bývala vždy levnější, ale má všestrannější použití. Kromě krmiva pro dobytek, se z ní vyrábí olej, sladidla, alkohol a v neposlední řade i etanol. Právě ten je jedním z hlavních hnacích motorů poptávky po kukuřici, když povinná příměs biosložky do paliv je rozšířená po celém světě. Růst cen ropy na světových trzích nabádá k nahrazování etanolem stále více. Zanedbatelný není ani ekonomický růst např. v Číně, kde se nově na talíř dostávají mléčné výrobky a roste i poptávka po mase, a tedy po dobytku, který se živí kukuřicí.

V případě futures na kukuřici je patrná i fáze zvaná backwardation, kdy kontrakty s bližším dodáním jsou dražší než kontrakty se vzdálenější dobou splatnosti. Např. květnový kontrakt má kurz 7,56 USD za bušl, prosincový 2011 má kurz 5,86 USD za bušl. Trh tímto způsobem penalizuje uskladnění a snaží se odradit spekulanty od vstupu do pozic. Přitom americké zásoby kukuřice v současnosti poklesly na pouhých18 dní.

Jak nám ukazuje roční generický graf kukuřice (F-ZC) v e-Brokeru, na začátku loňského léta stál bušl kukuřice o dolar méně než pšenice, tedy 3,5 USD. Pak byl ale nastartován prudký růst, který se dočkal jen málo korekcí a téměř plynule cena kukuřice dosáhla současného 7,5 USD za bušl.

Na připojeném grafu (viz přílohy) je možné sledovat vývoj cen futures kukuřice (bílou barvou) a pšenice (oranžovou barvou) znázorněný agenturou Bloomberg. Je zde vidět setkání obou cen na jaře letošního roku, kde pokles na pšenici byl výraznější než pokles kukuřice. Ta se dokázala rychleji z propadu vzpamatovat a výrazně ji pomohla i ta skutečnost, že američtí farmáři chtějí využít stále rostoucích cen kukuřice a osít větší plochy touto plodinou. Letos to má být 92,2 mil. akrů, což představuje druhou největší takto osetou plochu od konce druhé světové války.

Jaké faktory tedy mohou dále ovlivnit vývoj cen pšenice a kukuřice?

Jak je vidět, farmáři přizpůsobují osevní plochy poptávce a snaží se pěstovat to, co jim přinese větší zisky. Pokud bude dobré počasí, úroda kukuřice letos může být rekordní (v souvislosti s osetou plochou), a to bude tlačit ceny této plodiny dolů. Díky všestrannějšímu použití by ale poptávka po kukuřici neměla příliš klesat, měla by dosahovat stabilních hodnot. Snížení poptávky by mohlo způsobit buď změna zákona o biopalivech ve prospěch snižování biosložky nebo přechod krmiva pro dobytek z kukuřice na pšenici. První uvedená varianta je velmi málo pravděpodobná. Sice je již nyní dokázáno, že přidávání biosložek do paliv je nehumánní, protože zdražuje cenu potravin a v krajních případech vede až k hladomoru v chudinských zemích, přesto vyspělé země dál drží tuto koncepci, a snaží se tak vypořádat s drahou ropou. Druhá varianta, tedy přechod v krmivu na pšenici je problematičtější, i když ne vyloučená. Pokud si dobytek na pšenici zvykne, patrně u ní i zůstane, protože není vhodné krmivo často měnit. V takovém případě by poptávka po kukuřici mírně poklesla a to by byl již druhý důvod pro pokles jejích cen.

Ve prospěch růstu cen pšenice může pak hrát vyšší poptávka od zemědělců, i nižší oseté plochy, které ustoupily kukuřici. A nesmíme ani zapomínat na vyšší nutriční hodnotu pšenice, která by v cenách také měla být započtena.

Můj názor tedy je, že protnutí cen kukuřice a pšenice je pouze dočasného charakteru. Po několika měsících se opět ceny rozdělí, když kukuřice sice bude kopírovat vývoj cen pšenice (a naopak), ale diference bude minimálně ve výši 1 USD za bušl, jak tomu bylo doposud.

Jana Havelková, Fio banka, a.s.