Jak si stojí SP 500 z dlouhodobého pohledu

30.7.2010 14:17

Jak si stojí SP 500 z dlouhodobého pohledu

Před pár dny Robert Shiller, profesor na Yale University, prohlásil, že pravděpodobnost další recese před tím, než se americká ekonomika uzdraví z nedávné recese je více než 50 %. Shiller je spoluzakladatelem indexu cen domů Standard and Poor’s/Case-Shiller, přesto má nyní pochybnosti, kterým směrem by se ceny domů mohly vydat. Je nutno zde připomenout, že Shiller poukazoval na vysoké ceny domů už v roce 2006 a očekával jejich propad. I přes výše zmíněnou nejistotu ohledně vývoje cen domů Shiller dává větší šanci dvojité recesi. Proč má tento názor? Pozadí tohoto myšlení může rozkrýt dlouhodobý vývoj indexu S&P 500. Následující graf je S&P 500 očištěné o inflaci a zlogaritmované, přičemž je přidána trendová linie, která vznikla lineární regresí v závislosti na čase. Další graf ukazuje rozdíl mezi dvě křivkami v předchozím grafu, jedná se tedy o rozdíl o aktuální reálné zlogaritmované hodnoty S&P 500 a jejího trendu. Předchozí graf jasně ukazuje, že index je nad svou trendovou hodnout avšak rozdíl mezi indexem a trendovou hondotou klesá. Další graf naznačuje, že by toto klesání mělo pokračovat, hlavní myšlenkou je, že akciové trhy jsou cyklické a vytváří sinusoidu okolo dlouhodobého průměru. Na následujícím grafu jsou znovu znázorněny reálné zlogaritmované hodnoty S&P 500, avšak tentokrát jsou zde navíc započteny dividendy. Modrá křivka dole je 16-tiletý výnos takto upraveného indexu. Zdroj: http://www.financialsensearchive.com/editorials/bronson/Forecast.pdf O nadhodnocenosti akcií svědčí také poměr P/E. Obyčejné reálné P/E bylo naposledy okolo 19 při dlouhodobém průměru 15,5 a sezónně očištěné P/E je přibližně 20 ve srovnání s dlouhodobým průměrem 16,4. Následující dva grafy znázorňující vývoj poměrů P/E v pořadí, v jakém bylo zmíněny. Zdroj dat: ONLINE DATA ROBERT SHILLER - http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm Fio banka, a.s., Robert Flasza, analytik Dozor nad Fio banka, a.s. vykonává Česká národní banka. http://www.fio.cz/zpravodajstvi_prohlaseni.itml