ČEZ: odhady hospodaření za 1Q 2026

13.5.2026 10:48, BAACEZ

ČEZ zítra před otevřením trhu zveřejní výsledky hospodaření za 1Q 2026. Konferenční hovor s managementem bude následovat od 16h.

*medián podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

Očekáváme smíšená čísla. Na provozní úrovni pokles zejména vlivem klesajících prodejních cen silové elektřiny, na úrovni čistého zisku naopak růst kvůli absenci „windfall tax“.

Provozní zisk EBITDA za první letošní kvartál predikujeme meziročně nižší o 16,5 % na 35,9 mld. Kč. ČEZ až letos bude pravděpodobně čelit skokovému poklesu realizačních cen silové elektřiny. Po loňských ještě výrazných 121 EUR/MWh to letos podle našich aktuálních odhadů směřuje k ceně pohybující se kolem 102 EUR. Kombinace postupného poklesu tržních cen elektřiny během post-krizového období let 2022 - 2025 a průběžně realizovaných předprodejů za stále nižší ceny by měl vyústit ve výše zmíněný pokles prodejní ceny na letošní rok. Negativní efekt nižších cen elektřiny z výroby se bude linout napříč letošními kvartály. Pro 1Q 2026 predikujeme nepříznivý dopad do EBITDA kolem 4,5 mld. Kč.

Dále je třeba počítat s meziročním poklesem produkce z jaderných elektráren. Podle průběžně zveřejňovaných dat lze již poměrně přesně indikovat, že ČEZ za 1Q26 vykáže cca 8,5% pokles výroby na zhruba 7280 GWh. To podle našich odhadů může znamenat negativní dopad do provozní ziskovosti v blízkosti 1,5 mld. Kč. V souvislosti se změnou palivového cyklu ČEZ najíždí na odlišný harmonogram odstávek. Loňský menší počet odstávek je letos střídán častějším plánovaným odstavováním jaderných bloků. Tato změna cyklu se již dotkne prvního čtvrtletí, proto výše zmíněný očekávaný pokles produkce.

Nepříznivý vývoj v 1Q 2026 očekáváme i ze strany tuzemského prodejního segmentu. Jednak vnímáme vysokou srovnávací základnu, když loňský 1Q byl ovlivněn některými nadstandardními faktory, a jednak počítáme i s určitým tlakem na růst nákladů na pořízení komodit. Blízkovýchodní konflikt vyvolal v březnu nárůsty tržních cen elektřiny a plynu, což může tlumit marže, potažmo EBITDA zisk. Provozní ziskovost tuzemského maloobchodního prodeje tak za 1Q 2026 predikujeme v blízkosti 1,5 mld. Kč, což by značilo pokles oproti loňským výrazným 2,7 mld. Kč.

Stabilitu očekáváme v distribuci. Námi předpokládaný mírný meziroční pokles u distribuce elektřiny by mohl být kompenzován mírným růstem u distribuce plynu, kde očekáváme mix organické a akviziční dynamiky (od poloviny letošního ledna je již součástí ČEZu nová akvizice v podobě Gas Distribution). Březnové zvýšení volatility na komoditních trzích skýtá podle našeho názoru určitý potenciál pro trading, byť překonat loňskou slušnou ziskovost ve výši 1,1 mld. Kč nemusí být jednoduché. Celkový pohled na provozní ziskovost v 1Q 2026 je ale daný. Výrazně nižší cena elektřiny, pokles v produkci z jádra a nižší výkonnost v maloobchodu jsou faktory, které podle našich odhadů srazí celkovou EBITDA níže.

Na úrovni očištěného čistého zisku však očekáváme zlepšení z loňských 12,7 mld. Kč na 15 mld. Kč. Kromě námi předpokládaných mírně nižších odpisů vidíme zřetelný pozitivní efekt v absenci loňské mimořádné daně, na které v 1Q 2025 ČEZ odvedl (dle údajů z cash flow) 7,5 mld. Kč.

Tradičně sledovaný bude letošní výhled hospodaření. ČEZ svoji první verzi výhledu EBITDA, resp. očištěného čistého zisku posadil do rozmezí 103 – 108 mld. Kč, resp. 27 – 31 mld. Kč. Stále vnímáme tuto prognózu jako poměrně konzervativní. Náš odhad, pod vlivem tlaku blízkovýchodního konfliktu na ceny elektřiny, mírně navyšujeme ze 110 – 111 mld. Kč, resp. 35 - 36 mld. Kč na 111,8 – 112,7 mld. Kč, resp. 36 – 36,7 mld. Kč.

Akcie ČEZ (BAACEZ) na pražské burze rostou o 0,33 % na 1225 Kč, na RM-SYSTÉMu klesají o 0,24 % na 1223 Kč.

Jan Raška, Fio banka, a.s.