ČEZ: výsledky hospodaření za 1Q 2025 (+komentář analytika)

15.5.2025 09:21

ČEZ dnes ráno zveřejnil výsledky hospodaření za 1Q 2025.

*průměr podle průzkumu ČEZ

Pozn.: Čistý zisk a zisk na akcii jsou očištěné o mimořádné nehotovostní vlivy

ČEZ vylepšuje letošní výhled EBITDA z intervalu 125 – 130 mld. Kč na 127 – 132 mld. Kč. Výhled očištěného čistého zisku nicméně ponechává v rozmezí 25 – 29 mld. Kč.

Management ČEZu navrhuje letošní dividendu ve výši 47 Kč na akcii.

Komentář analytika:

ČEZ představil za první letošní kvartál příznivé výsledky. Provozní zisk EBITDA vzrostl o 6,7 % y/y na 43 mld. Kč, což překonává jak náš odhad ve výši 39,7 mld. Kč, tak průměrný odhad trhu posazený na hladinu 38,8 mld. Kč. Pozitivní vývoj na provozní úrovni hospodaření se pak projevil i do čistého zisku, který činil 12,7 mld. Kč (-5,9 % y/y), zatímco naše predikce, resp. průměrný odhad trhu se pohyboval v blízkosti 10 mld. Kč.

Pozitivně překvapila zejména výkonnost distribučního a prodejního segmentu. V distribuci nás zaujal příspěvek distributora plynu GasNet, který činil 4,3 mld. Kč. To je o 1 mld. Kč více než jsme předpokládali. Nad očekávání se projevila vyšší spotřeba (chladná zima) i vyšší povolené výnosy vlivem příznivějších regulatorních podmínek. Poměrně silná čísla vidíme také u distribuce elektřiny, když EBITDA činila 7,1 mld. Kč oproti námi předpokládaným 5,5 mld. Kč (opět pozorujeme velmi solidní poptávku, a rovněž pozitivní technické vlivy projevující se do vyšších povolených výnosů a korekčních faktorů).

Výrazný byl i tuzemský prodejní segment s nadstandardní provozní ziskovostí ve výši 4,4 mld. Kč, což je meziroční nárůst o 2 mld. Kč, zatímco my jsme předpokládali zhruba stabilní vývoj. Pozorujeme zde vedle vyššího dodaného objemu koncovým zákazníkům také vlivy spíše mimořádného (jednorázového) charakteru jako odprodeje nedodané komodity v loňském 1Q či nižší náklady na odchylky. Nad odhady se vyvíjela těžba uhlí a ze stěžejního výrobního segmentu nás pozitivně překvapila zejména produkce elektřiny z tuzemských uhelných elektráren.

Vylepšení letošního výhledu na úrovni EBITDA potěšilo. Na druhou stranu ČEZ ponechává predikci čisté ziskovosti v rozmezí 25 – 29 mld. Kč, když navyšuje výhled odpisů (zřejmě hlavně vliv GasNet) a výhled odvodu na „windfall tax“ (z původních 26 – 30 mld. Kč na 27 – 31 mld. Kč).

Návrh letošní dividendy ve výši 47 Kč na akcii (3,9% výnos) je v souladu s naším očekáváním. ČEZ tak stejně jako loni vyplatí 80 % očištěného čistého zisku za rok 2024.

Provozní čísla za 1Q 2025 výrazná, na druhou stranu v nich pozorujeme některé jednorázové (technické) vlivy (viz. distribuční a prodejní segment). Dobrá provozní úroveň se neprojevila do vylepšení výhledu čistého zisku. Dividenda bez překvapení. Celkově tak hodnotíme výsledkový report mírně pozitivně.

Jan Raška, Fio banka, a.s.