Ako si vedú nové tituly na pražskej burze v reči čísiel

7.12.2006 09:04

Ako si vedú nové tituly na pražskej burze v reči čísiel

Český kapitálový trh sa na začiatku nového tisícročia potýkal s výrazným úbytkom cenných papierov. To bolo zapríčinené jednak z legislatívnych dôvodov, keď veľké množstvo emisií nesplňovalo prísnejšie kritériá pre verejnú obchodovateľnosť, ale aj postojom majoritných akcionárov rady spoločností, ktoré nemali záujem o obchodovanie vlastných akcií na verejných trhoch, keďže je s tým spojená určitá informačná otvorenosť. Protiváha k tomuto úbytku prakticky neexistovala. Napriek tomu, že ranné počiatky novodobého kapitalizmu mala už Česká republika v tejto dobe za sebou, spoločnosti si pre nový kapitál na burzu nechodili. Rozvoju tohoto vo vyspelých ekonomikách štandardného spôsobu financovania firiem sa v českých podmienkach proste nedarilo. Je pravdou, že legislatívne a technické podmienky neboli v tej dobe na najlepšej úrovni a zdĺhavosť a zložitosť celého procesu boli najčastejšími argumentmi, prečo vhodní kandidáti pre vstup na burzu túto možnosť nevyužili. Časy (a hlavne podmienky) sa však menia a v súčasnej dobe sa blýska na lepšie a svoj vstup na Burzu cenných papírů Praha prostredníctvom IPO v týchto dňoch dokončujú dve spoločnosti. Jedná sa o developerskú skupinu ECM a popredného európskeho výrobcu netkaných textílií Pegas Nonwovens. Tieto spoločnosti nasledujú príklad Zentivy, ktorá bola prvou primárnou emisiou na pražskej burze a vstup sa jej rozhodne vyplatil. Okrem primárnej emisie sa dajú rozšíriť rady obchodovaných titulov pomocou tzv. duálneho listingu, keď sa na trh uvádza akcia, ktorá je už obchodovaná na inom trhu. Túto možnosť využila ako prvá v roku 2002 rakúska banka Erste Bank, ktorá svojimi akciami nahradila akcie České spořitelny, ktorej majoritným vlastníkom sa stala. V ďalších rokoch nasledoval vstup developerskej spoločnosti Orco Property Group a mediálnej spoločnosti CETV. Porovnávať výkonnosť primárnej emisie s výkonnosťou novo uvedenej akcie formou duálneho listingu je obtiažne, nakoľko akcia v duálnom listingu má už svoju predchádzajúcu históriu na inom trhu a nie je to štart od nuly. V našich obmedzených podmienkach však sa to inak nedá. Primárna emisia Zentivy prebiehala na konci júna 2004. V kombinovanej ponuke bolo upísaných 11,5 mil. akcií za cenu 485 Kč pri päťnásobnom previse záujmu investorov. Po úpise sa emisie pred zahájením obchodovania na BCPP obchodovali už niekoľko dní v Londýne, kde bola rovnako upisovaná a pri následnom štarte na tom trhu posilnila o zhruba 5%. Na BCPP vstupovala akcia s úvodným kurzom 505 Kč v závislosti na prepočítanej cene z Londýna. Volatilita v rámci prvého dňa na našom trhu bola vysoká, keď sa kurz vyšplhal až na 535 Kč, svoje zisky však akcia neudržala a prvý deň končila prakticky bez zmeny. V ďalších dňoch sa kurz pohyboval bez výraznejších zmien, ale je nutné zohľadniť, že v tejto dobe vrcholila politická kríza, ktorá viedla k demisii vlády Vladimíra Špidlu a trh bol tak v značnej neistote. Vývoj v ďalšom období zobrazuje tabuľka. Svoje maximum dosiahla emisia v nedávnej dobe a zhodnotenie dosahuje úctyhodných 174% ( 54% p.a.). Ako vôbec prvá zo spomínaných emisií vstúpila na český trh Erste Bank a to v novembri 2002. Prvý obchodný deň bol porovnateľný so Zentivou, keď zo vstupného kurzu prepočítaného podľa záverečnej ceny z Viedne 477 Kč (v skutočnosti 1909 Kč, ale neskôr prebehol split akcií) hodnota akcie vzrástla až na 501 Kč, maximálne zisky sa však opäť neudržali a titul zatváral na 489 Kč. V nasledujúcich dňoch došlo k oslabeniu kurzu a dali sa realizovať nákupy pod vstupnou cenou. Bližšie hodnoty opäť zobrazuje tabuľka. Erste Bank sa v súčasnej dobe obchoduje na svojich historických maximách, čo reprezentuje zhodnotenie od úvodnej hodnoty o viac ako 231% (34% p.a.). Ako tretie v rade rozšírili ponuku akcie Orco, ktoré sa pred vstupom na český trh už obchodovali v Paríži. Zo svojej vstupnej ceny 1218 Kč posilnili prvý deň najvýraznejším spôsobom, ale aj tu došlo po náraste na maximá 1341 Kč k veľmi znateľnému vyberaniu ziskov a titul končil deň na 1286 Kč. Táto emisia dosiahla zo všetkých najvyššie prepočítané zhodnotenie a to 63% p.a. Najmenšie absolútne zhodnotenie dosiahla posledná emisia CETV 44%, ktorá sa však obchoduje najkratšiu dobu a v prepočítanom ročnom vyjadrení dosahuje porovnateľné výsledky. Dajú sa v týchto číslach nájsť nejaké závery, ktoré by sa dali použiť pre indikáciu vývoja akcií ECM a Pegas? Najskôr je nutné si uvedomiť fakt, na ktorý som upozorňoval už na začiatku, že história nových akcií na českom trhu nie je obsiahla a porovnávame iba jedno IPO a ďalšie emisie sú duálny listing. Zároveň v týchto číslach nie je zohľadnená aktuálna situácia a nálada, za ktorej titul na trh vstupoval. Pokiaľ sa však odhliadneme od týchto nedokonalostí, dajú sa z uvedených čísel vysledovať tri základné poznatky. Prvý deň dochádza k silnému rastu kurzu, následne niektorí obchodníci začínajú realizovať svoje krátkodobé zisky a titul končí deň síce v pluse, ale výrazne pod intraday maximom (príležitosť pre aktívnych obchodníkov). Druhým dôležitým poznatkom je, že v prvých dňoch až týždňoch kurz výrazne nerastie a bolo možné akcie nakúpiť neskôr v blízkosti či dokonca pod hranicou upisovacou či vstupnou cenou. Tretí poznatok je, že nové emisie sú v strednodobom horizonte výrazne ziskové. V rámci tohto zamyslenia som abstrahoval od rady faktorov, ktoré majú vplyv na vývoj kurzu a použil som zjednodušené predpoklady. Aj napriek tomu, že takto zjednodušená história sa nemusí vôbec opakovať, som presvedčený, že v záveroch sa dá nájsť určitý postoj, z ktorého je možné vytvoriť stratégiu pre obchodovanie s nováčikmi, ktorá burza uvíta v nasledujúcich dňoch. Fio, burzovní společnost, a.s., Túto správu prevzala Fio o.c.p., a.s. od Fio, burzovní společnosti, a.s. Dohľad nad Fio o.c.p., a.s. vykonáva Národná banka Slovenska. https://www.fio.sk/zpravodajstvi_prohlaseni.itml