Adidas - nový titul do BuyListu

23.11.2006 13:11

Adidas - nový titul do BuyListu

Spoločnosť Adidas (ADS) je svetovou dvojkou vo výrobe športovej obuvi a oblečenia a jeho akcie je možné obchodovať prostredníctvom nemeckého systému XETRA, kde sú zahrnuté v hlavnom nemeckom indexe DAX30 s váhou 1,138%. V rámci novej firemnej stratégie došlo k nákupu spoločnosti Reebok International Ltd. a Adidas tak znížil náskok svetovej jednotky Nike. Transakcia za 3,8 mld. USD bola dokončená v januári toho roku. Spojenie svetoznámych a uznávaných značiek by malo skupine priniesť lepšiu konkurencieschopnosť a väčší profit vďaka širšej ponuke produktov. Reebok vystriedal v skupine The Salamon Group, ktorú Adidas predal v nedávnej minulosti. Adidas sa chce naďalej sústrediť na svoj „core business“ a Reebok svojou skladbou produktov odpovedá tomuto zámeru ďaleko lepšie. V súčasnej dobe tvorí skupinu tri hlavné značky, a to Adidas, Reebok a TaylorMade – adidas Golf. Adidas reportoval 9.11.2006 veľmi dobré výsledky za prvých deväť mesiacov tohto roku. Konsolidovaný čistý zisk dosiahol 469 mil. EUR (2,18 EUR/a), z čoho 244 mil. EUR (1,12 EUR/a) bolo v 3Q. Výsledok prekonal očakávania agentúry Bloomberg o viac ako 6%. Zisk bol o 13,3% väčší než v 3Q roku 2005. tržby za 3Q vzrástli o 53,3% na hodnotu 2,95 mld. EUR oproti očakávaným 2,89 mld. EUR. Za prvých deväť mesiacov tržby vzrástli tiež o viac ako 53% v porovnaní s rokom 2005 na hodnotu 7,84 mld. EUR. Spoločnosť potvrdila ziskový výhľad na tento rok, keď počíta s čistým ziskom blížiacim sa k hranici 500 mil. EUR (rozmedzie 480-490 mil. EUR). Napriek veľmi dobrým výsledkom, ktoré vo väčšine položiek prekonali očakávania, kurz akcií výrazným spôsobom klesol. Zaslúžil sa o to znížený ziskový výhľad pre rok 2007. Spoločnosť pôvodne predpokladala rast zisku o 20%, v tejto chvíli očakáva iba 15%-ný nárast. Znížené očakávanie je zapríčinené plánovaným zvýšením nákladov o 50 mil. EUR na reklamu, nové produkty a rast značky Reebok prevažne na rozvojových trhoch. V rámci stratégie sa počíta s urýchlením otvárania nových obchodov značky Reebok v nasledujúcom roku. Oproti plánovaným 250 bude otvorených v Číne 400 obchodov, v Rusku 75 oproti 40 plánovaným. Bližšie finančné plány pre rok 2007 budú oznámené v rámci celoročných výsledkov v marci 2007. Napriek krátkodobému negatívnemu dopadu na ziskovosť považujeme rozvoj značky Reebok za pozitívny. Spoločnosť chce podporovať rozvoj ázijského trhu so zameraním na Čínu. V najľudnatejšej zemi sveta je jedným z najpopulárnejších športov basketbal a skupina Adidas oblieka 30 tímov z americkej NBA. Predaj replík ich dresov a tričiek je podstatnou súčasťou tržieb spoločnosti. Čínsky trh je zaujímavý aj z toho dôvodu, že v roku 2008 sa tu budú konať letné olympijské hry a skupina Adidas je jedným z hlavných partnerov týchto hier. Po prepade kurzu, ktorý bol umocnený zníženými doporučeniami od investičných spoločností, doporučujeme na aktuálnej úrovni 37,60 EUR budovať pozície. Titul je vhodný pre investície v strednodobom horizonte (6-12 mesiacov) ako vyvážená súčasť portfólia, jeho váha by v závislosti na uplatňovanej stratégii nemala byť vyššia ako 15%. ADS zaraďujeme do nášho Byulistu s cieľovou cenou 43 EUR. Pre stanovenie cieľovej ceny boli použité historické modely P/S a P/CF s využitím vlastných expertných odhadov budúceho hospodárenia firmy v kombinácii s odhadmi uverejňovaným agentúrou Bloomberg (odhady UBS, JPMorgan BHF Bank). Súhrn: Stabilná zisková spoločnosť s vysokým priemerným rastom zisku cez 17% za posledné 4 roky. Celosvetová pôsobnosť, spojenie dvoch prestížnych značiek. Veľmi dobré výsledky za 3Q. Rozvoj a podpora značky Reebok, rýchlejšie otvárania nových obchodov.
Riziká: Znížený výhľad ziskovosti pre rok 2007. Dlhodobejší dopad na ziskovosť vďaka vyšším nákladom na rozvoj a pomalším efektom z toho vyplývajúcich. Pomalší rast na rozvojových trhoch, problémy s čiernym trhom (napodobeniny značkového tovaru), pomalší rast tržieb môže negatívne ovplyvniť výpočet vnútornej hodnoty pomocou modelu P/S, na ktorého základe bola stanovená cieľová cena. Ochladnutie celosvetového ekonomického rastu. Zdroj dát: Bloomberg, výročné správy společnosti Adidas, www.adidas.com Fio, burzovní společnost, a.s., David Brzek Túto správu prevzala Fio o.c.p., a.s. od Fio, burzovní společnosti, a.s. Dohľad nad Fio o.c.p., a.s. vykonáva Národná banka Slovenska. https://www.fio.sk/zpravodajstvi_prohlaseni.itml