Blíží sa koniec nadvlády "small-caps"?

3.1.2006 15:00

Blíží sa koniec nadvlády "small-caps"?

Podľa analytikov významných amerických investičných spoločností (Roger Ibbotson, Steven DeSanctis) by v roku 2006 mala skončiť nadvláda výkonnosti "small-caps" (podnikov s malou trhovou kapitalizáciou) nad klasickými nadnárodnými korporáciami. Od konca roka 1990 predstavuje priemerný ročný zisk small-caps 14% oproti 11,4% S&P500 (Dow 12.2 %, Nasdaq 12.6 %). Podľa štatistík zhodnotil index small-cap S&P 600 za posledných 6 rokov takmer o 100%, zatiaľ čo S&P500 v rovnakom období poklesol. S odvolaním na postupné znižovanie tempa ekonomického rastu (v roku 2006 sa očakáva pokles na 3,4% z 3,6% za 2005) začínajú byť veľké korporácie atraktívnejšie a naviac sú na veľmi zaujímavých cenách (napr. General Electric). Ziskovosť môže plynúť taktiež s nižšími úrokovými nákladmi. S rastom úrokových sadzieb budú zvýhodnené veľké spoločnosti, pretože môžu financovať svoje aktivity s vlastných zdrojov, zatiaľ čo malé spoločnosti sú odkázané na úvery, ktoré naviac budú poskytované za vyššie sadzby, čo odráža rizikovosť malých spoločností. Podľa DeSanctise vypovedajú o optimizme veľkých korporácií objavujúce sa akciové odkupy. Veľké korporácie taktiež vyplácajú vyššie dividendy, ktoré môžu byť významnou stabilizačnou zložkou akciových portfólií v neistých obdobiach. Názory expertov na vývoj sa rozchádzajú. Podľa priezkumu vakonaného Lehman Brothers očakávajú portfólio manažéri, že large-caps zhodnotia v roku 2006 o 7%, zatiaľ čo priemerné zhodnotenie small-caps sa očakáva vo výške 5,8%. Samozrejme že sa jedná o konsenzus a taktiež small-caps majú svojich zastáncov. Mark Keeley očakáva, že hybnou silou rastu malých spoločností budú akvizície, ako atraktivne vidíme predovšetkým malé energetické a ťažobné spoločnosti. Z dlhodobého pohľadu je priemerné zhodnotenie S&P500 od roku 1926 10,4%, zatiaľ čo malé spoločnosti zhodnotili ročne o 12,7%. Ako je z vyššie uvedených riadkov zrejmé, majú small-caps v portfóliach svoje miesto a len sa potvrzuje fakt, že s požiadavkom na vyšší výnos je spojená ochota akceptovať vyššiu mieru rizika. Portfólia by mali byť zostavené podľa výnosovo-rizikového profilu investora, ktorý odráža jeho investičný horizont. S dĺžkou investičného horizontu výrazne klesá rizikovosť spojená s volatilitou akcie. Zatiaľ čo možno napr. akcie General Electric označiť na súčasných cenách za zaujímavé, rozhodne nemožno očakávať medziročne napr. 50% rast ceny, čo u akcie spoločnosti s malou trhovou kapitalizáciou nie je nič neobvyklého. Alfou a omegou je už spomínaný investičný horizont a akceptácia rizika.