Komentár k akciám Medifast

29.8.2005 10:15, MED

Komentár k akciám Medifast

Vývoj akcií spoločnosti Medifast prešiel v uplynulých týždňoch extrémnymi fázami. Po dlhodobej stagnácii pri $3 a plne zreteľnom záujme "shortárov" o stlačenie titulu pod túto úroveň nastal prudký cenový rast v reakcii na oznámenie očakávaných výsledkov, ktoré medziročne dosiyhli výrazného zlepšenia. Špekulanti na pokles po začatí rastu rýchlo zatvárali svoje pozície a s rastom ceny a volatility do titulu vstupovali nové peniaze, ktoré ho vyhnali na zatiaľ neopodstatnené cenové úrovne. Akcie Medifast nemali pri cene $7,30, kde boli krátko pred výsledkami, skutočne čo hladať. Dobré výsledky hospodárenia a zvýšený výhľad bol impulzom pre výpredaj, ktorý behom jediného dňa poslal ich cenu o 35% nižšie až k $4 za akciu. Túto akciu možno opäť pripísať predovšetkým shortujúcim špekulantom. V nasledujúcich dňoch bol MED silne volatiliný a hľadal si opornú úroveň. S poklesom volatility a neobvyklej likvidity (pred rastom bol priemerný objem cca 25tis. akcií denne, v dobe rastu cca desaťnásobok a aktuálne sa obchodované objemy opäť znižujú na 50-70tis. akcií) sa cena akcií v posledných dňoch stabilizovala. Pri pozornej analýze denného vývoja (čo vzhľadom k vysokej klientskej zainteresovanosti robíme) je zrejmé, že sa opäť objavuje snaha o násilné tlačenie kurzu na nižšie úrovne. Akcie sa v súčasnosti obchodujú na $4,10 a na $4 je zretelná veľmi silná dopytová bariéra. Prakticky sa jedná o pretlačovanie a vzhľadom k relatívne vysokému spreadu, ktorý priemerne dosahuje 1-2% ceny dochádza k "prehadzovaniu" lotov po 100 akciách (skôr smerom dole) s cieľom vizuálne zmanipulovať cenu a vyvolať dojem o výraznom predajnom záujme. Nezmyselnosť tohto chovania potvrdil predchádzajúci rast. Už od marca tohto roku sme sa silne intenzívne angažovali v tejto "hre", ktorá sa nakonec stala veľmi ziskovou. Ako sme už uvedli, pri cene $4 je MED veľmi silný a je len otázkou času, kedy priláka kupcov, ktorí si uvedomia fundamentálny potenciál tohto titulu a po výraznom poklese nastane stabilný rastový trend, ktorý už bude zdravý a opodstatnený s faktom, že v prípade zlepšeného hospodárenia nie je problém dosiahnuť opäť tohtoročných cenových maxím. Toto presvedčenie dokladáme postupnou kumuláciou akcií Medifast v modelovom Portfiu, ktoré splňuje podmienky pre stredne až dlouhodobý investičný horizont. Doterajšia cieľová cena pre horizont 3M je $5,25 s doporučením "nakupovať". Potenciál ďalšieho rastu vidíme predovšetkým v novo uzatvorených zmluvách s reťazcom DrugMax o otvorení nových Hi-Energy Weight Control Centers. Taktiež potvrdenie účinnosti diétnych doplnkov pri liečebnom využití bude mať svoju pozitívnu váhu. V horizonte 3M taktiež očakávame zvýšený výhľad hospodárenia, pretože letná sezóna je tradične "diétna". V 4Q spustí Medifast dodávky svojho diabetického "balíčku" Medifast Maintain, ktorý je určený pre distribúciu prostredníctvom lekárni. Rozšírenie spektra distribučných kanálov hodnotíme veľmi pozitívne. Výnosy za 2Q2005 dosiahli $10,555mil., čo predstavuje 34,78% rast oproti výnosom za 2Q04. Predajné náklady vzrástli o 34,78% na $2,623mil., operačné výnosy vzrástli o 17,52% a čistý zisk vzrástol na $753tis., čo je zlepšenie o 11,7%. Stagnácia EPS ($0,06 za obe zrovnávané obdobia) v sledovaných obdobiach je daná zvýšením počtu kmeňových akcií konverziou prioritných akcií Série B z 10,731,021 na 12,173,456. Pri zohľadnení tohto faktu (tj. pri vydelení EPS na 2Q05 počtom akcií z 2Q04) získame EPS$0,08, čo zodpovedá cca 30% rastu. Pre 3Q očakáva Medifast výnosy $9.7-10 mil a zisk pred zdanením $0.9-1 mil., čo zodpovedá EPS $0,07-0,08. Na rok 2005 očakáva Medifast výnosy $34.5-36.5 mil. pri EPS pred zdanením $0.26-0.30. Na súčasných cenách doporučujeme akcie Medifast kumulovať, čím sa vytvorí dostatočná podpora cene akcií a snaha shortářov nebude úspěšná. Reálne predaje pri cene $4 nepovažujeme za opodstatnené. Cena sa aktuálne pohybuje pod férovou cenou, ktorá by zodpovedala odvetvovému P/E 26. Pri bližšom porovnaní možno nájsť paralelu s vývojom ceny akcií Unipetrolu. Aj keď sa samozrejme jedná o diametrálne odlišné sektory, chovanie obchodníkov býva v určitých situáciach rovnaké, čo tvorí základnú myšlenku technickej analýzy. Po predchádzajúcom raste, keď do titulu naskakovali špekulanti, ktorí s poklesom na akcii skôr prerábali sa začína meniť spektrum investorov a s jeho ozdravením (tj. strednodobí investori, ktorí stavajú na fundamentálnom potenciále) očakávame postupný rast ceny bez extrémnych výkyvov, ktoré boli charakteristické v predchádzajúcich týždňoch. S ohľadom na vývoj v predchádzajúcich rokoch je zretelné, že trvanie trendov je u tohto titulu veľmi dlhé. Cenový vývoj uplynulých týždňov považujeme za impulz k zmene doterajšieho vývoja a začatia dlhodobého rastového trendu.


Graf: Bloomberg