Blíží se korekce na akciovém trhu?

6.10.2017 15:28

Hodně investorů se podivuje nad klidem, který panuje na finančním trhu. Akciové indexy za nízké volatility navyšují po celý rok svá dosavadní maxima. Letošní rok je skutečně v některých ohledech výjimečný. Trh aktuálně nevnímá takřka žádná rizika. Tzv. index strachu VIX se pohybuje na historicky nejnižších hodnotách. Měsíc září byl z hlediska volatility nejklidnější od roku 1964. Rok 2017 je dosud nejklidnější v historii, letos zatím nedošlo z pohledu denních změn akciového indexu S&P 500 k většímu poklesu než 2 %!

Sebemenší pokles trhu je využíván k naskočení do trendu, přikupování stávajících pozic nebo akceleraci zpětných odkupů akcií. Institucionální investoři jsou v honbě za výnosem tlačeni do akcií, když často jediným argumentem už je, že akcie stále nejsou tak drahé jako dluhopisy.

Stále více kapitálu přitéká do indexových ETF fondů, které nakupují proporcionálně akcie z indexu bez ohledu na valuaci. Na trhu je hodně pasivních a systematických strategií, které jsou založené podle momenta trhu a jeho volatility. Pokud trh roste a volatilita klesá, tyto strategie navyšují i prostřednictvím pákového efektu svojí expozici na trhu. Tyto strategie typu Trend Following, Volatility Targeting, Risk Parity a Option Hedging v sobě mají zpravidla naprogramované automatické vyprodávání pozic, pokud se trh otočí opačným směrem. Vzhledem k tomu, že z drtivé většiny využívají indexové ETF nebo futures a opce na akciové indexy, propad se umocní, protože z ETF začne odtékat kapitál a indexový fond tak bude nucen naopak vyprodávat proporcionálně všechny akcie. 

Globální ekonomice se daří a zisky firem v prvním pololetí byly solidní. Aktuální PE za posledních dvanáct měsíců indexu S&P 500 činí 25 oproti průměrným 15. Shillerovo PE dosahuje 31,2 a průměrná hodnota je 16,8. Trh je tedy dražší než obvykle, ale stále se nejedná o euforickou bublinu jako na konci 90. let. Velkému medvědímu trhu zatím nic nenasvědčuje, alespoň určitá korekce však visí ve vzduchu.

Mohl by být nyní čas na otevření krátké pozice?

Dle sezónnosti jsme v nejslabší části roku. Říjen je navíc historicky nejvolatilnějším měsícem. Co říkají cyklické studie? Prezidentský čtyřletý cyklus hovoří pro pokles trhu v říjnu. Tzv. decennial pattern, který bere v potaz každý sedmý rok v předchozích dekádách, hovoří rovněž pro výprodej letos na podzim, viz roky 2007, 1997, 1987, 1977 atd. Vývoj na akciovém trhu v letošním roce připomíná právě roky 2007, 1997 a 1987. Podobnost můžeme najít taky mezi lety 2015-2017 a 2011-2013. Vzhledem k tomu, že v roce 2013 probíhalo kvantitativní uvolňování Fedu, nyní se naopak rozbíhá kvantitativní utahování, přiklonil bych se spíše k vývoji shodným s decenial patternem.

Zdroj: Bloomberg

Americké akciové indexy jsou aktuálně překoupené. Indikátor RSI je nad úrovní 70 v překoupeném pásmu, ze kterého se dříve nebo později dostane.

Zdroj: Bloomberg

Zajímavou věcí je tzv. target shooter, který rovněž ukazuje, že rally na trhu by si měla okolo těchto úrovní dát oddechový čas. V případě indexu S&P 500 ukazuje na strop poblíž 2564 bodů.

Zdroj: Bloomberg

Pokud vyjdeme z předpokladu, že kvůli výše zmíněným strategiím by pohyb dolů mohl být poměrně prudký, spekulace na pokles se stop lossem kolem 2600 bodů dle mého názoru dává smysl. Důležitým faktorem by mohlo být buyback blackout období, kdy jsou pozastaveny zpětné odkupy akcií ze strany firem během výsledkové sezóny. Toto období trvá zpravidla 5 týdnů před oznámením výsledků až do dvou dnů po jejich oznámení. Významná část trhu kupující akcie tak je navíc nyní utlumena. Právě horší než očekávané výsledky nebo výhledy firem by mohly být impulsem pro pokles trhu.

Lukáš Brodníček
Dozor nad Fio banka, a.s. vykonává Česká národní banka.
Prehlásenie