Česká koruna - intervenční poker u finálového stolu

7.2.2017 11:41

Intervenční poker v podobě umělého oslabení české koruny dospěl k finálovému stolu. Osazenstvo zřejmé: Česká národní banka (ČNB) a korunoví spekulanti. Domnívám se, že lepší karty mají obchodníci držící korunu. Resp. myslím si, že eso v rukávu vlastní ČNB v podobě dobrodružných nástrojů například ve formě zavedení agresívních negativních úrokových sazeb nebo ještě lépe - pro domácí subjekty - vyslání helikoptérových peněz mezi populaci (např. skrz modifikaci nedávno zrušených sKaret), ale nepředpokládám akci centrálních bankéřů v neprobádaných vodách. Již tak ČNB provádí doposud nevídaný experiment skrze akumulaci devizových rezerv s rostoucí akcelerací a v porovnání vůči HDP se rychle blíží švýcarskému „rekordu“.

Četnost výstupů jednotlivých členů bankovní rady v neprospěch domácí měny se v uplynulých týdnech zvýšila. Je patrné, že riskantní hra minimálně o vyšší desítky miliard korun spěje do finále. ČNB sice zlehčuje, že v této hře jde potenciálně „jen“ o její účetní ztrátu, ale na druhé straně stojí reálné peníze obchodníků, kteří budou potenciálně inkasovat reálný zisk, který se promítne do reálných hospodářských výsledků svých zaměstnavatelů (finančních institucí) a případných tučných bonusů obchodníků.

Měnový trh patří mezi nejvíce spekulativní segmenty finančních trhů s vysokou volatilitou a pro řadu lidí s nevyzpytatelnými pohyby. O tento faktor se opírá i ČNB, která opakovaně prostřednictvím svých členů upozorňuje i na možné oslabení domácí měny po ukončení intervencí. S prostým vysvětlením – trh bude „prázdný“, spekulanti budou chtít inkasovat své krátkododobé zisky a jejich koruny nebude mít kdo kupovat. Ano, i já jsem zastánce teorie „když všichni se tlačí jedněmi dveřmi, je lepší vyskakovat oknem“. Oslabení koruny nejepičího charakteru je ale dle mého názoru jen zbožným přáním.

Nutno podotknout, že „londýnští forexoví hoši“ nejsou žádná „ořezávátka“. Nepracují pouze s jednoduchou úvahou, že „jednou to musí prasknout“ po vzoru Švýcarska. Mohou se opřít o makroekonomické ukazatele, které jsou jim čím dál více nakloněny (stav ekonomiky, nízká nezaměstnanost, růst mezd i cen atd.), formující ve vlastních modelech jejich zaměstnavatelů férovou cenu CZK vůči EUR hluboko pod současným fixem na hladině 27 korun. Koneckonců i ČNB připouští ve svých komentářích či publikacích budoucí kurz na nižších úrovních.

S brzkým zrušením kurzového závazku na trhu odpadne klíčová proměnná, a to čekací doba na den D. Intervenční podlaha zmizí a domácí měna dostane po více než 3 letech prostor k pohybu oběma směry. Z pohledu spekulanta, hrajícího s fundamentálně silnými kartami, otevření této hranice představuje ideální příležitost své sázky u hladiny 27 korun ještě více znásobit, notabene dojde-li k případnému vychýlení české měny vůči EUR směrem vzhůru. Obchodníci nemusí spěchat s uzavřením dlouhé pozice. Mohou setrvat u koruny a při pravděpodobném růstu tržních úrokových sazeb i inkasovat profit z jejich držby.

Guvernér ČNB zmínil, že centrální banka intervenčně opět zakročí, dojde-li k výraznému pohybu kurzu, většímu než „o jednotky procent“. O ty jednotky procent ale obchodníkům jde. Při sázkách v objemu vyšších desítek miliard EUR je ve hře nezajímavý zisk. Ten si zkusme zrekapitulovat „do roka a do dne“. Domnívám se, že domácí měna bude v dané době vůči EUR hluboko pod úrovní 26 a vítězem se tak stane…? „Londýn“!

David Lamač
Dozor nad Fio banka, a.s. vykonává Česká národní banka.
Prehlásenie